Un site utilisant WordPress
Shopify

Stock en ligne Global-e : un jeu par procuration de haute qualité pour Shopify (NASDAQ : GLBE)

Ahan Vashi profile picture

Bennett Raglin/Getty Images Divertissement

Introduction

En octobre 2021, nous avons publié une note de recherche approfondie sur une plateforme d’autonomisation du commerce électronique transfrontalier à croissance rapide et presque rentable – Global-e Online (NASDAQ : GLBE). À l’époque, nous aimions beaucoup l’entreprise, mais elle n’a jamais atteint notre Liste hebdomadaire des meilleures idées en raison de préoccupations concernant l’évaluation. Avec une décélération de la croissance des ventes, l’action de Global-e a été réévaluée à la baisse et elle est en baisse d’environ 50 % depuis le début de l’année. Pour 2022, la direction de Global-e a guidé une nouvelle accélération des ventes et une nouvelle amélioration du profil de marge. Il convient de noter que Global-e affiche déjà un flux de trésorerie disponible positif. Alors, est-ce une opportunité d’acheter?

Fondamentaux de Global-e Online

Graphiques Y

Avant de plonger dans l’analyse des données financières de Global-e, passons en revue notre thèse d’investissement originale pour l’entreprise :

La thèse d’investissement de Beating The Market pour Global-e Online :

  • En 2021, les ventes mondiales du commerce de détail en ligne ont atteint ~ 4,9 000 000 $ (en croissance d’environ 20 % a/a). Avec la prolifération d’Internet et des médias sociaux, les habitudes d’achat des consommateurs se mondialisent, et cette tendance est illustrée par l’essor du commerce électronique transfrontalier. (qui croît ~2x plus vite que les ventes en ligne). D’ici 2023, le marché mondial du commerce électronique transfrontalier est estimé à 736 milliards de dollars.
  • Global-e est la principale plateforme d’autonomisation dans l’espace de commerce électronique transfrontalier. L’entreprise simplifie le commerce électronique international pour les commerçants et les acheteurs en offrant des services tels que l’expédition, les méthodes de paiement, la gestion des devises, la traduction en langue locale, etc.
  • En intégrant la plate-forme de Global-e dans leur site Web, les commerçants peuvent vendre à l’international sans avoir à se soucier de vendre à l’international (car Global-e fait tout le gros du travail pour eux). De plus, les acheteurs bénéficient d’une expérience localisée lors de leurs achats dans les vitrines numériques de leurs marques préférées. Cela conduit à une conversion des ventes plus élevée parmi les acheteurs internationaux.
  • Global-e a des partenariats avec certaines des plus grandes marques de distribution au monde, notamment des noms tels que Louis Vitton (LVMH), Mark Jacobs, Pepe Jeans et bien d’autres. Cependant, les partenariats de Global-e avec Shopify (SHOP) [exclusive deal] et Facebook (FB) sont essentiels à son avenir, car ces partenariats pourraient amener des millions de nouveaux marchands sur sa plateforme.
  • Global-e connaît une croissance rapide (croissance du chiffre d’affaires au deuxième trimestre : ~92 % a/a) et l’entreprise est très proche de la rentabilité. Bien que les marges brutes soient sur une tendance à la hausse, elles oscillent actuellement autour de 30 %, ce qui reflète clairement un environnement d’affaires hautement concurrentiel. À long terme, la marge de Global-e devrait atteindre 50 à 60 % grâce à l’efficacité opérationnelle et aux économies d’échelle.
  • La rigidité de la plate-forme de Global-e, ses grands partenariats et la croissance rapide des ventes en font un jeu de grande qualité sur la montée du commerce électronique transfrontalier.

La source: Global-e Online : Battre Shopify 3.0 sur le marché

Maintenant, étudions le dernier rapport trimestriel de Global-e et ses perspectives pour 2022.

Examen rapide du rapport Q4 de Global-e

Faits saillants du quatrième trimestre :

Publication des résultats de Global-e Q4 2021

Publication des résultats de Global-e Q4 2021

Au quatrième trimestre 2021, le GMV de Global-e a augmenté d’environ 66 % sur un an pour atteindre 505 millions de dollars, et les revenus ont atteint 82,7 millions de dollars (en hausse de 54 % sur un an, décélération marquée par rapport aux troisième et quatrième trimestres). Alors que la composition des revenus de Global-e continue de passer de l’exécution aux services, le taux d’acceptation de Global-e diminue et les marges brutes augmentent. Bien que j’apprécie l’expansion régulière des marges, je suis quelque peu préoccupé par la baisse rapide des taux de prise, du T2 2021 (18 %) au T4 2021 (16 %), en particulier en raison du taux de rétention net en dollars ultra-élevé de Global-e de 152 %.

Publication des résultats de Global-e Q4 2021

Auteur

Croissance et mix des revenus de Global-e

Auteur

Marge brute et flux de trésorerie disponible de Global-e

Auteur

Avec une augmentation constante des marges brutes (de ~ 30 % en 2020 à ~ 40 % au quatrième trimestre 2021), Global-e progresse à grands pas vers la rentabilité. La société est déjà génératrice de flux de trésorerie disponibles, comme en témoigne le graphique ci-dessus, et ces flux devraient devenir beaucoup plus importants à mesure que Global-e se développe davantage.

En regardant sous le capot, nous pouvons voir que les activités de Global-e se développent comme une traînée de poudre dans tous les secteurs d’activité et zones géographiques :

Chiffre d'affaires Global-e Online

Publication des résultats de Global-e Q4 2021

Comme vous le savez peut-être déjà, le commerce électronique transfrontalier est une opportunité énorme (TAM : 736 milliards de dollars en 2023), et il reste beaucoup de croissance dans cet espace. Global-e est l’une des principales plateformes d’autonomisation pour le commerce électronique transfrontalier dans le monde, ce qui la place au centre d’une tendance de croissance séculaire très puissante.

Après un bond spectaculaire de la pénétration du commerce électronique en 2020 (en raison de la COVID-19), les ventes au détail du commerce électronique devraient encore augmenter d’environ 11 % cette année pour atteindre environ 5,4 000 000 $.

Commerce électronique mondial : statistiques et tendances à surveiller (2021)

Commerce électronique mondial : statistiques et tendances à surveiller (2021)

Selon Dépôt Global-e S-1,

Le marché du commerce électronique transfrontalier (le terrain de jeu de Global-e) est un espace encore plus attrayant en raison des multiples tendances de l’industrie qui remodèlent l’environnement des affaires, menant à une opportunité importante :

  • Une transition accélérée vers le commerce électronique, avec une croissance des ventes en ligne supérieure à celle du commerce de détail traditionnel ;
  • Le commerce électronique transfrontalier croît plus rapidement que le commerce électronique national, propulsé par l’essor des médias sociaux ;
  • Concentration stratégique des marchands sur les ventes D2C, maintien et renforcement de la relation avec les acheteurs du monde entier ;
  • Complexité et limites d’une stratégie transfrontalière « à faire soi-même », qui est généralement coûteuse, chronophage, rigide et difficile à mettre à l’échelle et à maintenir ; et
  • Les vents favorables du COVID-19 ont accéléré les tendances existantes des acheteurs se déplaçant en ligne et les commerçants donnant la priorité aux canaux numériques ; ces tendances devraient se poursuivre après la pandémie.

En raison de ces facteurs de marché, les transactions transfrontalières de commerce électronique devraient continuer de croître au cours de la prochaine décennie. Selon le cabinet d’études de marché – Forrester, le marché du commerce électronique transfrontalier atteindra 736 milliards de dollars d’ici 2023. Par conséquent, Global-e a une énorme opportunité devant lui.

Global-e a fait ses preuves avec de nombreux détaillants et marques ayant réalisé une augmentation de plus de 60 % de la conversion du trafic international, et certains détaillants ont réalisé une augmentation de plus de 100 % de leurs ventes, comme on peut le voir dans les deux vidéos suivantes. :

La source: Réussite client Global-e

Avec le partenariat Shopify qui devrait s’intensifier en 2022, je ne suis pas surpris de voir des conseils solides de la part de la direction de Global-e. En 2022, Global-e devrait augmenter ses ventes d’environ 70 % tout en poursuivant ses activités à un seuil proche de l’équilibre. Les prévisions de la direction prévoient que le taux de prise s’élève à environ 16,8 %, ce qui représenterait une stabilisation des taux de prise (et, espérons-le, la fin de la tendance à la baisse inquiétante que nous avons constatée dans les taux de prise de Global-e tout au long de 2021).

Global-e Online Perspectives pour le premier trimestre 2022 et l'année 2022

Publication des résultats de Global-e Q4 2021

Global-e est en phase d’hypercroissance, et compte tenu de la taille massive de l’opportunité devant l’entreprise, elle pourrait rester en phase d’hypercroissance pendant de nombreuses années à venir. Étant donné que Global-e génère déjà des flux de trésorerie disponibles, je ne vois aucun risque de liquidité ou de dilution pour l’entreprise.

Flux de trésorerie disponible et dette de Global-e Online

Graphiques Y

À la fin de 2021, Global-e disposait d’une trésorerie nette d’environ 500 millions de dollars (environ 10 % de sa capitalisation boursière entièrement diluée). En résumé, Global-e a un bilan solide et son cash-flow libre est déjà positif. Avec des actions se négociant à ~11-12x P/S, je pense que la valorisation de Global-e est très raisonnable pour le moment.

Si vous souhaitez en savoir plus sur les activités de Global-e ou sur notre évaluation de la société, veuillez vous reporter à cette note. Pour le moyen terme, je suis très confiant quant à la croissance de Global-e ; cependant, je suis un peu préoccupé par sa dépendance potentielle à Shopify. Voyons pourquoi.

Le partenariat Shopify est trop important pour Global-e

Dans ma couverture précédente sur Global-e, j’étais très optimiste quant au partenariat exclusif de Global-e avec Shopify, et je le suis toujours en ce qui concerne l’avenir à moyen terme. Cependant, le partenariat Shopify pourrait être une menace pour Global-e à long terme. Selon le fondateur de Bolt (société fintech, ancien développeur sur Shopify), Shopify mange son écosystème (IMO, à juste titre) en priorisant ses propres solutions (et dans certains cas en se donnant un avantage injuste). Retrouvez le fil Twitter complet ici : Fil Twitter de Bolt Shopify Controversy.

Globa-e et Shopify

Twitter

Partenariat Global-e et Shopify

Twitter

Global-e en ligne

Twitter

En tant qu’actionnaire de Shopify, j’aime le fait que Shopify apprend de son marché d’applications et crée des solutions qui aident les commerçants. Cependant, le comportement de Shopify envers ses partenaires (développeurs de plateformes) est un signe de mauvais augure pour l’avenir de Global-e. Nous savons déjà que –

Juste avant que Global-e ne soit rendu public, Shopify a annoncé la sélection de Global-e comme fournisseur exclusif de services de commerce électronique transfrontalier. Aujourd’hui, Shopify Markets (propulsé par Global-e, une solution en marque blanche) permet à l’ensemble de la base de marchands de Shopify de se mondialiser avec un minimum de tracas. En échange, Shopify a acquis environ 7,75 millions d’actions (5,4 % des actions en circulation (après l’introduction en bourse)) de Global-e et détient également 11,85 millions de bons de souscription pouvant être convertis en actions au cours des deux prochaines années. Par conséquent, Shopify détient effectivement environ 10 à 15 % de Global-e.

Laquelle des actions préférées de BTM Shopify possède-t-elle une grande partie ? Oui, vous avez bien deviné : c’est Affirm (AFRM). En ancrant sa croissance future sur le navire de Shopify, Global-e s’est effectivement assuré un grand avenir (ou s’est préparé à l’échec). Si vous souhaitez en savoir plus sur le commerce électronique mondial, je recommanderais cet article à lire absolument (publié sur le site Web de Shopify): Commerce électronique mondial : statistiques et tendances à surveiller (2021)

Franchement, je pense que la souscription de crédit basée sur l’IA / ML est une entreprise trop risquée pour Shopify, et donc, « Shop Pay Versements » d’Affirm [white label offering] est peu susceptible d’être cloné. Cependant, les offres de Global-e n’inspirent pas la même confiance, car il existe plusieurs acteurs sur le marché du commerce électronique transfrontalier. Je pouvais voir Shopify apprendre les offres de Global-e sur les termes de son partenariat de 3 ans, puis le remplacer par une solution interne. Là encore, Shopify peut ne pas choisir d’emprunter cette voie car il possède une part importante de Global-e, et la solution est déjà vendue sous la marque « Shopify Markets ». Cependant, il s’agit d’un risque potentiel pour Global-e, et c’est quelque chose que les investisseurs doivent surveiller de près au cours des prochaines années.

Réflexions finales

Global-e est une entreprise solide – des revenus en croissance rapide, fonctionnant à l’équilibre FCF (légèrement positif), un bilan solide et un énorme TAM. À 35 $ par action (5 milliards de dollars de capitalisation boursière), la valorisation de Global-e est assez raisonnable ; et il pourrait facilement surperformer le marché à partir de ce point au cours de la prochaine décennie. Cependant, Shopify est le mastodonte indéniable (le gorille de 800 livres) dans l’espace du commerce électronique, et il pourrait très bien ronger les affaires de Global-e à l’avenir. De plus, Shopify se négocie actuellement en dessous de sa juste valeur. À mon avis, le stock de Global-e pourrait surpasser Shopify en raison de sa taille beaucoup plus petite ; cependant, nous ferions probablement mieux de posséder Shopify plutôt que Global-e, car le fossé commercial de Shopify est beaucoup plus fort que celui de Global-e. Nous avons récemment discuté de Shopify après son rapport sur les résultats du quatrième trimestre 2021 ; n’hésitez pas à passer à cette note en utilisant ce lien : Shopify se négocie enfin en dessous de la juste valeur, accumulez lentement.

Clé à emporter : J’évalue Global-e un achat à 35 $; cependant, j’aime mieux Shopify aux niveaux actuels (d’un point de vue qualitatif), et donc, je suggère une accumulation dans Shopify plutôt qu’un nouvel achat dans Global-e.

Merci d’avoir lu. Veuillez partager vos réflexions, questions et/ou préoccupations dans la section des commentaires.